安信证券:持续超预期 4月挖掘机销量再创历史新高(股)


  ■逆周期调节政策持续加码,工程机械维持高景气。根据4月30日证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,文件中明确指出募集资金优先用于“基础设施补短板领域”。基建公募REITs的推出可以有效的降低地方政府杠杆,也增加了地方政府基建投资的力度。另外,根据财政部预算司的4月20日的新闻发布会,财政部近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,并力争5月底发行完毕,加上目前已发行的专项债,上半年专项债发行有望突破两万亿元。专项债的加码积极带动了社会资本扩大有效投资,带动基建投资边际提升,工程机械板块有望直接受益。

一夏

  ■风险提示:宏观经济大幅下滑、疫情影响超预期、基建投资大幅下滑、出口大幅下滑、行业竞争加剧

SUMMER

2020

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  ■内销比例有所上升,大中小挖销量全线爆发。销售结构方面,受海外疫情影响,内销比例进一步提升,内/外销比例分别为95.47%/4.53%;吨位结构方面,4月大中小挖销量全线爆发式增长,国内大/中/小挖销量分别为5147/11548/26676台,同比增长分别为47.1%/65.2%/68.3%。综合来看,机器替代人效果明显,小挖维持快速增长,并且随着疫情的有效控制,复工复产的有序推进,中大挖需求有望进一步释放。

  ■投资建议:目前行业已经否极泰来,三一重工、徐工机械、中联重科、临工、柳工等主机厂纷纷推出了相关的涨价计划,多种工程机械销量供不应求,行业再次进入高景气期。并且,受益于由于逆周期政策的不断加码,基建投资有望持续改善,工程机械行业有望保持快速的增长,持续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科和液压件龙头恒立液压、艾迪精密。

  ■国产品牌市占率略有下降,韩系品牌市占率有所上升。4月国产挖掘机品牌市占率为69.1%,环比下滑1pct;欧美系市占率为12.3%,环比下滑0.8pct;日系市占率为7.9%,环比下滑0.4pct;韩系市占率为10.7%,环比上市2.2pct。外资品牌的市占率有一定的回升,主要原因是以斗山、现代为代表的韩系主机厂小挖销量增加带来的市占率的提升。

  ■事件:继3月挖掘机行业出现明显拐点,销量超预期之后,4月挖掘机销量再次超预期,创下当月历史新高。根据工程机械协会的数据,4月挖机行业总销量45426台,同比增长59.89%,其中内销43367台,同比增长64.44%,出口2059台,同比增长1.08%;2020年1-4月,共计销售114056台,同比增长10.5%,其中国内104648台,同比增长9.3%;出口9408台,同比增长25.7%。

  【机械-李哲(金麒麟分析师)】持续超预期,4月挖掘机销量再创历史新高

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  ■市场集中度环比略有下降。CR4的4月市占率为58.6%,环比下降1.6Pct,相对于Q1下滑4Pct。龙头厂商中,三一销量为10994台,同比增长63.26%,市占率24.20%,环比下降1.7pct;徐工销量为7608台,同比增长85.61%,市占率16.75%,环比下降0.26pct;卡特彼勒销量为4076台,同比增长36.41%,市占率8.97%,环比下降0.05pct;柳工销量为3920台,同比增长98.38%,市占率8.63%,环比上升0.34pct;中联重科销量为621台,市占率1.37%,环比下降1.45pct。龙头厂商市占率略有下滑一方面是因为需求旺盛带来的产能受限,另一方面是因为销售结构的变化,小挖需求旺盛而技术难度相对较低,非龙头厂商产品也能较好的满足相关下游需求。

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  来源:安信证券研究